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本期投资提示：
AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，波长光电2.08 分，位于总分的28.1%分位。
波长光电于2023 年8 月2 日招股，将在创业板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算波长光电AHP 得分为2.08 分，位于非科创体系总分28.1%分位，处于中游偏下水平。
考虑流动性溢价因素后，我们测算波长光电AHP 得分为2.45 分，位于非科创体系总分的41.2%分位，处于上游偏下水平。假设以75%入围率计，中性预期情形下，波长光电网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0341%、0.0263%。
差异化竞争打开市场，产品线完备，综合性价比高。波长光电专注于工业激光加工和红外热成像领域，产品覆盖紫外、可见和近、中、远红外的波长范围，主要包括激光光学和红外光学的元件、组件系列以及光学设计与检测系列。公司抓采用为客户提供差异化产品及服务的业务模式，在产品性能、质量、交期、服务和价格等方面体现综合服务能力，公司已经具备了在细分市场与国内外主要企业竞争的实力，客户包括大族激光、华工科技、美国IPG 阿帕奇等。
走高质量路线，储备布局整机、系统领域。公司走高质量路线，部分产品的技术指标已经达到或超越国外同系列产品。在激光光学领域，公司开发了应用于柔性精密激光微加工领域的皮秒、飞秒紫外远心场镜、应用于动力电池加工的极耳切割镜头、高功率焊接镜头以及为3D 增材制造定制的连续变倍镜头，均已获得市场广泛认可；适用于高密度柔性小型化的PCB 激光钻孔镜头已取得客户批量订单。在红外光学领域，公司的大口径硅的衍射面加工技术使得公司红外中波产品具备较强的市场竞争力，新型模压工艺研发的多款红外硫系玻璃模压镜头已实现批量出货。此外，公司在整机、系统方面也做了研发布局和技术储备，形成了一些专利技术，并在宽光谱成像系统等方面进行研发，部分项目已处于中试阶段。
政策端与需求端双项利好，多领域布局持续创新。国家陆续出台了《“十四五”智能制造发展规划》《加强“从0 到1”基础研究工作方案》等相关产业支持政策，鼓励光学产业创新发展并实现高端进口替代。公司产品应用于多个科技新兴产业，主要包括工业激光加工中的新能源汽车锂电池、智能手机与穿戴设备等消费电子、显示面板与半导体等，红外热成像中的刑侦救援、温度监测、安防监控等。与此同时，公司还围绕半导体行业及其他下游应用领域进行了一定的产品与技术的布局，进入机器人视觉领域、半导体光刻检测、AR/VR 眼镜成像检测领域。
营收规模较小，归母净利复合增速高于可比公司均值；毛利率水平靠前，研发投入不及可比公司均值。2020 年-2022 年，公司营收、归母净利低于可比公司均值；期间，二者复合增速分别为13.27%、18.16%，归母净利复合增速高于可比公司均值。同期，公司综合毛利率分别为36.92%、37.91%、37.61%，高于可比公司均值；研发支出占营收比重分别为5.43%、5.45%、5.85%，低于可比公司均值。
风险提示：波长光电需警惕应收账款发生坏账、存货跌价、原材料及贸易品采购价格波动、募集资金投资项目产能消化等风险。
关键词：
质检
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