大基建剧场正式上演
摘要：
u同花顺报道：中国计划投资金额14.8万亿，用数千个重大项目的清单来推动经济增长。
u房地产寒冬的背景下，基建投资将发挥更加积极的作用。
u基建投资增速加快，同比增长8.1%，水利/信息/电力/道路/公设反弹力度最大。
详细内容：
大基建序幕拉开
根据同花顺报道：在中央政府要求下，地方政府拟定数以千计的“重大项目”清单，今年的计划投资额至少为14.8万亿元人民币（约合2.3万亿美元）。而在该消息发酵后，财联社更是指出支出不止14.8万亿，截至2月16日的重大清单支出已经超25万亿了。事实上从专项债的角度来看：地方专项债去年四季度1.2万亿转移到今年，同时中央又提前下达2022年1.46万亿元。22年专项债新增 3.65万元，按照过去基建项目的财政预算支出对社会资金的撬动比例（1：3.6-1：4），预计2022年投向基建投资的社会资金为12.6至14万亿。由此可见，年初专项债的推算与近期流传的支出规模相近，大基建的序幕已经拉开。
图1：同花顺财经
资料来源:同花顺财经
基建接力房地产
虽然在去年稳增长定调后，房地产政策开始逐渐松绑，近期有些城市甚至放开了限购，但从政策到行业的传导仍然需要一定的时间，消费端短期内仍然有待恢复。在出口边际递减、消费恢复不确定的大背景下，作为政府投资主要方式的基础建设需要发挥更大的作用。保民生等社会投资一方面刺激需求，加快资金的流动，另一方面给居民提供保障，刺激消费的恢复。因此，步入22年后，各大地方政府根据中央指示规划了许多重大项目。数据端上：1-2 月累计，全国一般公共预算支出 38227 亿元，同比增长 7%。其中，中央一般公共预算本级支出 3896 亿元，同比增长 4.6%；地方一般公共预算支出 34331 亿元，同比增长7.3%。此外，证监会正在研究制定基础设施 REITs 扩募规则，吸引更多的社会资本参与投资，带来新的增量资金。
图2：部分省市 2022 年重大项目投资相关数据
资料来源：各省市政府网站，川财证券研究所
图3：各省市基础设施项目数量占比
资料来源：iFinD，川财证券研究所
在当前错综复杂的环境下，无论是国外高企的原材料价格，还是国内的突发性公共卫生事件扰动，都导致了经济增长动能的衰减，单靠房地产难以支撑整个经济格局。要达到稳增长的目标，要更加重视基建投资作为维系经济基本盘的重要作用。从历史数据看，在房地产投资大幅下降时，基建投资对经济运行下行压力曾起到良好的缓冲作用。由于经济面临结构转型，2014年房地产进入规律性的低谷和盘整周期，市场整体低迷。基建作为稳增长政策的主要抓手，推动2014年和2015年的固定资产投资分别增长15.7%和10.0%。例证表明，在制造业和房地产投资同时走弱时，基建投资能较好地发挥稳增长的作用。
图4：2014-2017期间（灰色），基建投资对稳增长的作用
资料来源：wind，植信投资研究院
基建投资增速加快，各大项目纷纷表现
由于资金逐渐到位，地方政府财政正在不断发力，逐渐形成实物工作量。国家统计局数据表示：1-2月份，基础设施投资同比增长8.1%，增速比2021年全年加快7.7个百分点。2022 年 1-2 月份，广义基建投资累计同比+8.6%，较 21 年 12 月环比+4.9pcts。 2022 年 1-2 月份，狭义基建投资累计同比+8.1%，较 21 年 12 月环比+8.7pcts。
图5：固定资产投资：累计增速
资料来源：Wind，光大证券研究所
图6：固定资产投资：单月增速
资料来源：Wind，光大证券研究所
过去中国基建项目闻名世界，但基础设施的某些领域还有待提高，具有代表性的包括交通、能源、通信、水利四个方面。交通运输：人均规模偏低；能源：管道运输能力有待提高；通信：仍有较大提升空间；水利：供水可靠性和安全性偏低。因此，此次基建增长中，这几个方面得到了快速增长。其中，水利管理业投资增长22.5%，加快21.2个百分点；信息传输业投资增长15.2%，加快4.6个百分点；道路运输业投资增长8.2%，2021年全年为下降1.2%。像水利部就表示，今年1-3月，水利投资完成1077亿元，同比增长35%。而根据有关机构的研究成果，重大水利工程每投资1000亿元，可以带动GDP增长0.15个百分点，新增就业岗位49万。基础建设的发力将对于我们实现稳增长的目标起到重要作用。
图 7：基建细分行业：累计增速
资料来源：Wind，光大证券研究所
图 8：基建细分行业：单月增速
资料来源：Wind，光大证券研究所
综上，我们判断在消费复苏不确定，出口边际减缓的背景下，投资将会是今年稳增长的主要手段。而由于近期房地产板块已经近乎高潮，后续稳增长行情中，基建板块可能更加具备投资的价值。
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2022.4.8
质检
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