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据上交所日前发布，上交所上市审核委员会定于6月16日(本周五)审核先正达在上交所主板的首发申请。先正达拟募资650亿元，若上市成功，将是A股继农业银行2010年上市以来的最大规模IPO。
在问询函回复中，先正达认为，其在公司治理、全球化运营、市场竞争力方面表现良好，整体符合主板“大盘蓝筹”企业定位。不过公司一季度净利润同比下降26.26%;另一方面，先正达商誉惊人， 可能面临商誉减值的风险； 此外，公司还面临地缘政治、汇率等多方面风险。
先正达周五“闯关” 拟募资650亿13年来最大IPO
据上交所6月9日发布的公告，上交所上市审核委员会定于 2023年6月16日(本周五)召开2023年第53次上市审核委员会审议会议，审议的发行人为先正达集团股份有限公司(首发)(下称“先正达”)。
先正达的上市之路颇为曲折。此前，先正达准备在科创板上市，但在3月，上市会议被临时取消。5月18日，先正达宣布撤回在科创板上市的申请，并向沪市主板提出上市申请。5月19日，上交所发行上市审核平台显示，先正达在上海主板提交的IPO申请获得受理。
招股书说明书显示，先正达于2019年注册于上海，由先正达植保、先正达种子、先正达集团中国和安道麦四个业务单元构成，主营业务涵盖植物保护、种子、作物营养产品的研发、生产与销售，并从事现代农业服务。
招股说明书透露，2021年，先正达集团在全球植保行业排名第一，种子行业排名第三，在数字农业领域处于领先地位;在中国市场，先正达集团在植保行业、种子行业和作物营养行业均排名第一。
“公司以创新驱动业务发展，每年投入大量研发资源，推动技术突破，引领农业变革和可持续发展。先正达集团掌握众多前沿技术，拥有全球领先的化合物资源库、种质及生物资源库和农业大数据。”先正达招股说明书称。
更引人关注的是，先正达本次IPO拟募资650亿元，其中，130亿元将用于尖端农业科技研发的费用和储备，39亿元用于生产资产的扩展、升级和维护以及其他资本支出，78亿元用于扩展现代农业技术服务平台(MAP)，208亿元用于全球并购项目，剩余195亿元用于偿还集团的长期债务。
《投资快报》记者关注到，若能成功足额募资上市，先正达将是近13年来A股最大IPO，排进A股市场前四。前三名分别是2010年7月上市的农业银行(募资685.29亿元)、2007年11月、10月上市中国石油(募资668亿元)，中国神华(募资665.82亿元)。
值得一提的是，一位不愿具名的券商分析师对记者表示，先正达周五大概率会“闯关”成功，不过其募资金额较高，发行对市场资金面将产生一定的冲击; 另一方面，不排除募资规模缩水的可能。
今年首季净利大降26% 面临汇率等多方面风险!
开口要650亿元，先正达经营又是如何的呢?招股说明书显示，其2020年、2021年、2022年营收分别为1587.79亿元、1817.5亿元、2248.4亿元;归母净利润分别为33.23亿元、55.18亿元、76.85亿元，最近三年业绩增速明显。
在最新披露的问询函回复报告中，先正达认为，其在公司治理、全球化运营、市场竞争力方面表现良好，整体符合主板“大盘蓝筹”企业定位。不过，从一季度业绩来看，今年似乎画风有变!
数据显示，先正达2023年第一季度营收为631亿元，同比增长11.39%;而受益于营业收入的增长，其一季度实现EBITDA(息税折旧摊销前利润)为125.25亿元，同比增长7.98%。不过归母净利润39.45亿元，同比下降14亿元，下降26.26%。
相比2022年同期，先正达为偿还永续债及补充日常经营所需资金新增了一定规模的借款，导致2023年第一季度利息支出有所增长;同时，自2022年3月以来美元持续加息，浮动利率LIBOR、SOFR均大幅上涨，借款利率升高，综合导致利息支出增长。显然，收购瑞士先正达造成的债务黑洞仍给公司带来持续影响。
先正达称，其偿还长期债务项目所规划使用的募集资金，将全部用于赎回向Global Chem发行的永续债。截至目前，先正达向Global Chem发行的永续债存续余额约为379亿元。这笔永续债源于此前中国化工集团收购瑞士先正达。为完成该笔跨国并购，中国化工集团通过设立于海外的特殊目的实体，进行了发行永续债、关联方借款、银团借款及优先股等多笔融资。在整合农化资产的过程中，先正达承接了相关债务，约合2105亿元。
2020年，先正达通过债务结构调整、债转股等方式，重组了部分债务。先正达共计消除了合计约合1279亿元的借款及永续债，剩余债务本金为约合825亿元，其中也包括Global Chem的永续债。完成上述债务重组及债务转移后，先正达集团2020年末的资产负债率已下降至40.58%，2019年，该项财务指标为57.19%。过去两年，先正达为赎回和转换部分永续债而对外借款，资产负债率在2022年末又回升至52.99%。
除了庞大的债务，先正达商誉也惊人。相关数据显示， 2020年至2022年，公司商誉账面价值分别为1664.13亿元、1632.06亿元及1781.59亿元，分别占总资产的34.50%、33.10%及31.09%。针对商誉问题，此前上交所也曾多次在问询函中提及。先正达则曾在问询函回复中称，尽管报告期内公司未对商誉计提减值，但如果被收购公司未来运营状况未能达到预期，公司可能面临商誉减值的风险，建议投资者充分关注商誉减值的风险。
此外，先正达同时还可能面临地缘政治、汇率等多方面风险。据招股说明中提到：“全球政治、经济和贸易政策日渐加剧的波动可能导致全球贸易的不稳定以及全球经济增长放缓，进而可能对先正达的经营发展造成重大不利影响”。2020年、2021年及2022年，先正达集团计入财务费用的净汇兑损失分别为9.83亿元、11.70亿元和-23.79亿元，净汇兑损失的绝对值占利润总额的比例分别为9.29%、10.93%和17.31%。
关键词：
质检
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